La Reserva Federal conservó inalterada su tasa de referencia primordial este miércoles, desoyendo los requerimientos perentorios del presidente Donald Trump para atenuar los costos de financiación, y aseveró que los riesgos se han exacerbado tanto para un repunte del desempleo como para una intensificación inflacionaria, una dicotomía atípica que confina al banco central en una coyuntura espinosa.

La Reserva Federal mantuvo su tipo de interés de referencia en un 4,3% por tercer cónclave consecutivo, tras haber efectuado tres recortes sucesivos a finales del ejercicio precedente. Si bien un nutrido contingente de economistas y actores del parqué neoyorquino aún vislumbra un abaratamiento del coste del dinero por parte del banco central en el transcurso del presente ejercicio, el ominoso espectro de los aranceles generalizados promulgados por la administración Trump ha insuflado un ingente caudal de imprevisibilidad tanto en la homeostasis económica de los Estados Unidos como en el devenir de la política monetaria.

En una rueda de prensa subsiguiente a la difusión de la declaración de política monetaria, el presidente Jerome Powell hizo hincapié en que los gravámenes han mermado la confianza de consumidores y empresas, si bien su impacto en la economía aún no es ostensible. Por el momento, señaló Powell, la incertidumbre es excesiva para discernir la respuesta idónea de la Fed ante tales tributos.

"Si se concretan los ingentes gravámenes arancelarios que se han prefigurado, es plausible que se desencadene una espiral inflacionaria, una ralentización del dinamismo económico y una exacerbación del desempleo", señaló Powell. Los efectos podrían oscilar entre la transitoriedad y una arraigada persistencia, apostilló.

Rara vez la Reserva Federal se halla ante el aciago dilema de la estanflación, un fenómeno atípico donde coexisten el encarecimiento de los bienes y el incremento del desempleo. Usualmente, la espiral inflacionaria es corolario de una bonanza en el consumo y de la incapacidad de las empresas para saciar una demanda exuberante, lo que, como atestiguamos post-pandemia, les induce a encarecer sus productos. Contrariamente, el aumento del desempleo es síntoma de una economía languideciente, que, al contraer el gasto, tiende a mitigar las presiones inflacionarias.

La conjunción de un incremento del desempleo y una inflación acelerada, epifenómeno acuñado como "estanflación", suscita gran aprehensión en los círculos de política monetaria, por cuanto la resolución concurrente de ambos escollos se revela intrincadamente compleja; tal coyuntura se materializó de forma persistente por última vez en el decenio de 1970, coetáneamente a las crisis del petróleo y los subsiguientes retrocesos económicos.

No obstante, un consenso predominante entre la pléyade de economistas sostiene que los aranceles generalizados impuestos por Trump constituyen una amenaza palpable de estanflación, toda vez que los gravámenes a la importación podrían exacerbar la inflación al incrementar el coste de insumos y productos finales importados, a la par que inducirían un aumento del desempleo, al compelir a las empresas a reducir sus plantillas ante el inexorable encarecimiento de sus costes operativos.

El mandato dual de la Reserva Federal abarca la preservación de la estabilidad de precios y la consecución de la máxima ocupación, intrínsecamente vinculados a través de la implementación de su política monetaria. Ante un repunte inflacionario, la Fed suele ejercer una política monetaria contractiva elevando los tipos de interés para mitigar el endeudamiento y el gasto, lo que a su vez atenúa las presiones inflacionistas. Por el contrario, frente a un incremento de los despidos, se opta por una política monetaria expansiva, reduciendo los tipos de interés para estimular el gasto y catalizar el crecimiento económico.

Al albor del ejercicio fiscal, analistas y la comunidad inversora proyectaban un decremento de la tasa de referencia de la Fed en dos o tres ocasiones a lo largo del año, en consonancia con la atenuación progresiva del paroxismo inflacionario post-pandémico. No obstante, ciertas facciones de la academia económica propugnaban recortes preventivos ante la expectación de una ralentización del dinamismo económico y un recrudecimiento del desempleo, exacerbados por las barreras arancelarias. Empero, el presidente Powell se mostró taxativo al postular que, dada la resiliencia coyuntural de la economía, la Fed se halla en posición de observar y esperar.

Hace varios meses, multitud de analistas también conjeturaban que la economía consumaría un "aterrizaje suave", en el que la inflación eventualmente convergería hacia su objetivo del 2%, en tanto que el desempleo permanecería exiguo en un entorno de crecimiento vigoroso.

Con todo, el miércoles Powell esgrimió que la materialización de tal cometido se vislumbra menos plausible.

"Si, en última instancia, se materializan los aranceles en las magnitudes previstas... entonces el avance hacia nuestras metas se vería, aseveró Powell, sensiblemente obstaculizado, al menos en el horizonte temporal del próximo ejercicio fiscal, asumiendo, claro está, que la imposición arancelaria se consume en esos términos."

Powell, asimismo, dejó entrever que la subsiguiente determinación de la Reserva Federal penderá, en parte, de cuál de los dos indicadores cardinales, la inflación o el desempleo, acuse un menoscabo más pronunciado.

"La contingencia factual dirimirá la potentialidad de incurrir en ajustes a la baja de los tipos impositivos o, en su defecto, la ratificación del statu quo; la adyacencia de la coyuntura es el preámbulo ineludible para la ulterior determinación de tales derroteros", arguyó.

Krishna Guha, destacado analista de EvercoreISI, ha postulado que la valoración prevaleciente de las condiciones por parte de la Reserva Federal bien podría posponer el horizonte temporal para una eventual disminución de los tipos de interés. "La conjunción de la evaluación de riesgos bidireccionales y la descripción de la economía como boyante insinúa que, en este momento, la Fed no contraviene la posibilidad de una flexibilización monetaria en junio." Numerosos economistas discurren que la Fed podría no estar pertrechada para proceder a dicho recorte hasta el mes de septiembre.

En un movimiento que presagia un agudo realineamiento de la política comercial estadounidense, Trump anunció en abril la imposición de aranceles generalizados a aproximadamente sesenta de sus socios comerciales, si bien la mayoría de estas medidas fueron subsiguientemente suspendidas por un período de noventa días, con la notoria excepción de aquellas dirigidas contra China, a cuyos bienes se les aplicó una tarifa impositiva de un formidable ciento cuarenta y cinco por ciento. En un esfuerzo por distender la escalada de tensiones comerciales, sendas partes han concertado sus primeras deliberaciones de alto calibre desde el inicio de la pugna comercial por parte de la administración Trump, las cuales se llevarán a cabo este fin de semana en Suiza.

La circunspección del banco central podría propiciar un recrudecimiento de las fricciones entre la Reserva Federal y la administración Trump. El domingo, Trump exhortó nuevamente a la Fed a la disminución de los tipos en una alocución televisada. Si bien Trump se ha cohibido de proferir la destitución de Powell, podría revalorar su postura si la coyuntura económica flaquea en los meses venideros.

Interpelado en la rueda de prensa sobre la posible influencia de las exhortaciones de Trump a recortar los tipos de interés en la Reserva Federal, Powell sentenció: "Ello carece por completo de ascendencia sobre nuestro quehacer. Nuestra consideración versará indefectiblemente sobre los datos macroeconómicos, las prospectivas y la ponderación de los riesgos, y nada más".

En el supuesto de que la Reserva Federal optara por una reducción de las tasas de interés, se podría generar una contracción en otros costes de financiación, tales como los hipotecarios, los préstamos automotrices o los asociados a tarjetas de crédito, si bien dicho efecto no es intrínsecamente inexorable.

Un desafío colosal que se cierne sobre la Reserva Federal reside en descifrar la intrincada interrelación entre la imposición arancelaria y sus repercusiones inflacionarias. Si bien existe un consenso casi unánime entre los economistas y los estamentos de la Fed en cuanto a la naturaleza alcista que los gravámenes a la importación imprimen a los precios, la magnitud y la perdurabilidad de dicho efecto permanecen envueltas en una nebulosa de incertidumbre, puesto que, por norma general, los aranceles suelen catalizar un incremento coyuntural de los precios, sin que ello implique, per se, un espiral inflacionario sostenido.

En la coyuntura actual, la economía estadounidense exhibe una solidez remarcable en la mayoría de los indicadores macroeconómicos, con una desescalada significativa de la inflación respecto a su acmé en 2022. El dinamismo del consumo se mantiene vigoroso, si bien es plausible que una fracción de este repunte obedezca a la anticipación de adquisiciones, como vehículos automotores, en previsión de la imposición de gravámenes arancelarios. Paralelamente, el pulso del mercado laboral se mantiene firme, con una expansión sostenida del empleo empresarial y una tasa de desempleo persistentemente baja.

Sin embargo, se vislumbran indicios de una potencial escalada inflacionaria en los meses venideros. Las encuestas llevadas a cabo entre el sector manufacturero y las empresas de servicios revelan un aumento perceptible en los precios de los insumos. Adicionalmente, un sondeo efectuado por la sucursal de Dallas de la Reserva Federal puso de manifiesto que cerca del 55% de las empresas manufactureras anticipan la repercusión de los incrementos arancelarios en sus precios de venta al consumidor.