联邦储备系统周三维持其指标利率按兵不动，婉拒了特朗普总统关于下调融资成本的提议，并提及失业率与通货膨胀风险的同步上扬，此种罕见的共现性使得中央银行面临进退维谷的局面。

联邦储备委员会连续第三次会议将基准利率维持在4.3%，尽管其在去年末曾连续三次降息，许多经济学家及华尔街机构仍预判年内将迎来降息周期；然而，特朗普总统实施的全面关税举措为美国宏观经济走向及中央银行的货币政策决策蒙上了一层厚重的不确定性阴影。

于政策声明发布后的新闻发布会上，主席杰罗姆·鲍威尔阐述，关税业已侵蚀消费者及商业界之信心，惟尚未对宏观经济造成显著之掣肘。鲍威尔续称，鉴于当下不确定性错综复杂，尚无法遽下论断，美联储应如何针对此类关税举措相机抉择。

鲍威尔先生阐述道：“倘若业已宣布的关税大幅上调措施得以贯彻施行，则其或将引发通胀上扬、经济增长滞缓以及失业率攀升之局面。”他进而补充，此等效应之持续时间，或为昙花一现，亦或绵延弥久。

美联储同时面临通胀飙升和失业率攀升的滞胀风险，此种情境殊为罕见；通胀固然常发于消费恣意、企业因产能瓶颈而被迫提价之际（此乃疫后情势写照），而失业率上扬则往往伴随经济下行、消费紧缩，反倒对物价构成抑压。

通货膨胀的抬头与失业率的攀升并存，通常被称作“滞胀”，这构成了对中央银行官员的严峻挑战，缘于同时平抑二者殊为不易。上次此种情境的长期持续，可追溯至上世纪七十年代的石油危机及其引发的经济衰退。

然则，多数经济学界人士认为，特朗普总统执政期间实施的旨在提升本土产业竞争力的巨额贸易保护性关税，确实蕴含着诱发滞胀的潜在风险。此等对进口商品征收的关税，一方面可能直接导致构成产业链基础的进口零部件及终端消费品价格攀升，进而推动整体物价水平上扬；另一方面，企业为消化日益增长的成本压力，或不得不缩减生产规模或优化人员结构，从而造成失业率攀升。

美国联邦储备委员会的政策导向旨在维系物价的整体稳定性与促进劳动力的充分就业。惯常的货币政策操作逻辑是：面对通胀压力上行，美联储倾向于上调基准利率以抑制信贷活动及终端需求，从而遏制通胀蔓延；反之，若经济下行导致失业率攀升，则倾向于调降利率以提振消费者支出并刺激经济复苏。

岁首之际，分析师与投资人普遍揣测美联储将于本年度内实施两至三次降息，此举乃鉴于后疫情时期一度嚣张的通胀正逐步趋于平缓。部分经济学者甚至倡言，美联储理应未雨绸缪，提前行动，以应对关税壁垒可能引发的经济增长迟滞乃至失业率攀升之虞。然而，鲍威尔主席却固执己见，坚称鉴于当前经济状况依旧稳健殷实，美联储完全可以继续持观望态度，从容不迫。

数月前，诸多分析师曾预言经济将步入“软着陆”之境，意指通胀终将回落至2%的目标区间，且此过程将在经济增长保持强劲、失业率维持低位之背景下达成。

然而，鲍威尔周三指出，此番目标之实现概率实属微乎其微。

“若最终按既定水平落实关税政策，则我等在未来一段时日内恐难于达标之坦途上踵事增华，”鲍威尔如是说，继而补充道，“至少往后一载有余，倘若关税果真以斯种方式付诸实施，吾辈将裹足不前。”

鲍威尔进一步阐释，美联储后续货币政策之动向，在一定程度上将受制于通胀与失业率这两大宏观经济指标孰者呈现更显著之劣化趋势。

“鉴于事态发展趋势，这可能涉及基准利率的下调，亦或维持现有水平不变，我们将审慎观望其演变轨迹，随后方能作出最终的决策，”他如是说。

Evercore ISI分析师克里希纳·古哈认为，美联储对经济现状的审慎评估，恐将推迟其货币宽松政策的启动时点。“兼顾双向风险的考量，并辅以对经济态势‘稳健’的定性，强烈暗示美联储在六月采取降息行动的可能性微乎其微。”众多经济学界翘楚普遍预测，美联储或需等到九月方能具备启动降息周期的条件。

特朗普总统于今年四月间，意欲针对约莫六十个美国贸易伙伴征收普遍性的惩罚性关税，然此举措随后遭到九十天的缓行，惟针对中华人民共和国之商品所施加的关税则并未获得赦免。诚然，美国行政当局已然对产自华夏之货物课以高达一四五之厘的重税。值得瞩目的是，华盛顿与北京双方业已定于本周末在钟表王国瑞士，启动自特朗普总统挑起贸易龃龉以来首度举行的高层磋商。

中央银行之审慎行事或将进一步激化美联储与特朗普政府间之齟齬。上周日，特朗普再度透过电视访谈力陈美联储应予降息。特朗普虽已暂搁撤换鲍威尔之恫吓，然若经济于未来数月间起伏不定，则此威胁恐将卷土重来。

在新闻发布会上，面对特朗普总统关于降息的诘问，鲍威尔主席斩钉截铁地回应，此类政治施压丝毫不会动摇美联储秉持其法定职责的独立性。他强调：“我们的决策完全基于对经济数据、前景预判及风险权衡的审慎考量，别无其他。”

美联储若下调基准利率，或将连锁反应般拉低一系列借贷成本，包括房贷、车贷及信用卡息，然而此联动效应并非板上钉钉。

联邦储备系统当前的一大难题在于关税对通货膨胀的传导效应，几乎所有经济学家及美联储官员均预期进口关税将推升物价，但其涨幅及持续时长的量级尚不甚明朗。惯常而言，关税引发的是一次性的价格上行，而非必然诱致持续性的通胀。

当前，美国宏观经济态势颇为稳健，通货膨胀率业已自2022年的峰值显著回落。消费者支出增长势头良好，尽管此中或夹杂部分因关税生效在即而提前购置诸如汽车之类大宗消费品的因素。企业招聘步伐仍未停歇，就业人口稳健增长，失业率维持在极低位阶。

尽管如此，现有迹象却预示着未来数月通货膨胀或将呈现螺旋式上升之势，此种预期在制造业与服务业的调查中可见一斑，调查结果揭示出多数企业正承受着供应商施加的成本上行压力。此外，达拉斯联邦储备银行的一项调研进一步佐证了这一论断，该调研发现近五成五的制造企业预判其将把关税上调所衍生的额外负担转嫁至终端消费者。