O Federal Reserve decidiu não mudar sua taxa de juros principal nesta quarta-feira, mesmo com os pedidos do presidente Donald Trump para diminuir os custos de empréstimo. O banco central também disse que os riscos de mais desemprego e mais inflação aumentaram, uma situação diferente que deixa o banco central em uma posição difícil.

O Federal Reserve decidiu manter a taxa de juros em 4,3% pela terceira vez seguida, depois de ter diminuído três vezes no final do ano passado. Muitos economistas e pessoas que investem em Wall Street ainda acham que o Fed vai baixar as taxas este ano, mas as muitas tarifas que Trump colocou trouxeram muita incerteza para a economia dos EUA e para as decisões do banco central.

Em uma conferência de imprensa subsequente à divulgação da declaração política, o presidente Jerome Powell ressaltou que as tarifas arrefeceram o ânimo de consumidores e empresas, contudo, não causaram danos perceptíveis à economia. Atualmente, conforme Powell, impera uma considerável incerteza, tornando difícil determinar como o Fed deve reagir aos encargos fiscais.

Powell alertou que, se os grandes aumentos de tarifas anunciados acontecerem, eles podem causar mais inflação, um crescimento econômico mais lento e mais desemprego. Ele também disse que esses efeitos podem durar pouco tempo ou por mais tempo.

É raro o Fed ter que lidar com o perigo de preços mais altos e mais desemprego ao mesmo tempo. Geralmente, a inflação alta acontece quando as pessoas gastam muito e as empresas, sem conseguir produzir o suficiente para atender a essa procura, aumentam os preços, como vimos depois da pandemia. Por outro lado, o aumento do desemprego acontece em uma economia mais fraca, o que normalmente faz as pessoas gastarem menos e diminui a inflação.

Quando há muito desemprego e a inflação é muito alta ao mesmo tempo, isso é chamado de "estagflação". Essa situação preocupa muito os bancos centrais porque é difícil resolver os dois problemas juntos. A última vez que isso aconteceu por um longo tempo foi nos anos 1970, durante as crises do petróleo e as recessões.

No entanto, muitos economistas dizem que as tarifas de Trump, que cobrem muitos produtos, podem causar estagflação. Isso acontece porque os impostos sobre o que vem de fora podem aumentar os preços, tornando as peças e os produtos mais caros. Ao mesmo tempo, podem aumentar o desemprego, forçando as empresas a demitir pessoas por causa dos custos maiores.

A Fed, com seus objetivos de garantir a estabilidade de preços e fomentar o pleno emprego, costuma ajustar as taxas de juros: elevando-as para arrefecer a atividade econômica e mitigar pressões inflacionárias quando a inflação se acentua, ou reduzindo-as para impulsionar o consumo e o investimento, visando estimular o crescimento e combater o desemprego.

No começo do ano, analistas e investidores esperavam que o Fed diminuísse sua taxa de juro principal duas ou três vezes, porque o aumento da inflação depois da pandemia estava começando a diminuir. Alguns economistas também pensam que o Fed deveria cortar as taxas antes, prevendo um crescimento mais lento e o aumento do desemprego por causa das tarifas. Mas, Powell disse claramente que, como a economia está bem por enquanto, o Fed pode esperar para ver o que acontece.

Há alguns meses, a maioria dos analistas projetava que a economia atingiria um "pouso suave", com a inflação finalmente convergindo para a meta de 2% e o desemprego mantendo-se baixo em um cenário de crescimento robusto.

Entretanto, na quarta-feira, Powell manifestou que a probabilidade de tal cenário se concretizar era reduzida.

"Se as tarifas forem finalmente implementadas nesses patamares", declarou Powell, "não anteciparemos progresso adicional em direção aos nossos objetivos. Pelo menos, no decorrer do próximo, digamos, ano, não faremos avanços rumo a essas metas -- novamente, caso essa seja a maneira como as tarifas se configurem."

Powell reiterou que a próxima decisão do Federal Reserve será condicionada, em certa medida, pela métrica que apresentar a deterioração mais acentuada: a inflação ou o desemprego.

Ele disse que, dependendo de como as coisas acontecerem, eles podem cortar as taxas ou mantê-las como estão; eles precisam esperar para ver como a situação muda antes de decidir.

Segundo Krishna Guha, analista da EvercoreISI, a avaliação do Federal Reserve sobre as condições econômicas atuais sugere um possível adiamento no cronograma para uma redução das taxas de juros. Ele destaca que a junção da avaliação de riscos em ambos os lados e a descrição da economia como robusta indicam que o Fed não cogita uma diminuição das taxas em junho. De acordo com muitos economistas, a possibilidade de um corte nas taxas só se concretizaria em setembro.

Em abril, Trump anunciou um conjunto abrangente de tarifas direcionadas a aproximadamente 60 parceiros comerciais dos EUA, suspendendo subsequentemente a maioria por 90 dias, excetuando-se as tarifas impostas à China. A administração, notavelmente, aplicou uma tarifa de 145% sobre produtos originários da China. Este fim de semana, as duas nações estão programadas para conduzir suas primeiras negociações de alto escalão na Suíça, marcando o início de sua disputa comercial.

A cautela do banco central pode aumentar os conflitos entre o Federal Reserve e o governo Trump, principalmente depois que o presidente, em uma entrevista na TV no domingo, pediu novamente para cortar as taxas de juros. Embora ele não tenha mais ameaçado demitir Powell, pode pensar nisso de novo se a economia tiver problemas nos próximos meses.

Quando questionado na coletiva de imprensa se os pedidos de Trump por taxas mais baixas afetam o Fed, Powell disse: "Isso não muda nosso trabalho de jeito nenhum. Sempre vamos olhar apenas para os dados da economia, as previsões e os riscos, e é isso."

Caso o Federal Reserve opte por reduzir as taxas de juros, é plausível que haja uma diminuição em outros custos de empréstimos, como aqueles associados a hipotecas, financiamentos de veículos e dívidas de cartão de crédito, embora tal desfecho não seja absoluto.

Um desafio significativo para o Federal Reserve reside na avaliação do impacto tarifário sobre a dinâmica inflacionária. A vasta maioria de economistas e funcionários do Fed antecipa que os impostos de importação impulsionarão os preços, embora a magnitude e a duração exatas permaneçam incertas. As tarifas, por natureza, tendem a gerar um aumento de preços de caráter pontual, não necessariamente uma inflação persistente.

Atualmente, a economia dos EUA, em sua maior parte, apresenta um desempenho robusto, com a inflação having decrescido significativamente desde seu auge em 2022. O consumo por parte dos cidadãos mantém-se em um patamar satisfatório, ainda que uma parcela desse dispêndio possa derivar da aquisição antecipada de bens duráveis, como veículos, em antecipação a possíveis elevações tarifárias. Ademais, as empresas persistem na contratação constante de pessoal, o que contribui para a manutenção de um índice de desemprego em níveis reduzidos.

Mesmo assim, há sinais de que a inflação pode piorar nos próximos meses. Pesquisas com empresas de manufatura e serviços mostram que elas estão pagando mais caro aos seus fornecedores. Além disso, uma pesquisa feita pelo Fed de Dallas descobriu que quase 55% das empresas de manufatura planejam passar o custo dos aumentos de tarifas para seus clientes.