La Federal Reserve ha mantenuto il suo tasso di interesse principale mercoledì. Non ha seguito le richieste del Presidente Donald Trump di abbassare i costi di finanziamento. Ha anche detto che i rischi di una maggiore disoccupazione e di un'inflazione più alta sono aumentati. Questa è una situazione insolita che mette la banca centrale in una posizione difficile.

La Federal Reserve ha lasciato il suo tasso di interesse principale al 4,3% per la terza volta di seguito, dopo averlo abbassato tre volte alla fine dell'anno scorso. Molti esperti di economia e investitori di Wall Street pensano ancora che la Fed abbasserà i tassi quest'anno, ma le tasse alte messe da Trump hanno reso l'economia americana e le decisioni della banca centrale molto meno sicure.

Nella conferenza stampa successiva alla diffusione della dichiarazione programmatica, il presidente Jerome Powell ha evidenziato come i dazi abbiano moderato il sentimento di consumatori e imprese, sebbene non abbiano ancora arrecato un danno tangibile all'economia. Attualmente, ha aggiunto Powell, l'incertezza è tale da impedire di stabilire con precisione la reazione più adeguata da parte della Fed in merito ai dazi.

"Se gli aumenti significativi dei prezzi previsti continueranno, è probabile che causino un aumento dell'inflazione, una crescita economica più lenta e più disoccupazione", ha detto Powell. Gli effetti potrebbero essere temporanei o, come ha aggiunto, più duraturi.

È raro che la Federal Reserve si trovi ad affrontare contemporaneamente l'incremento dei prezzi e un aumento della disoccupazione. Generalmente, l'inflazione accelera in concomitanza con una robusta spesa dei consumatori e un'insufficiente capacità produttiva delle imprese, come osservato nel post-pandemia. Di contro, la disoccupazione tende ad aumentare in un contesto economico debole, il quale tipicamente frena la spesa e riduce le pressioni inflazionistiche.

Quando la disoccupazione aumenta e l'inflazione è alta, si parla spesso di "stagflazione". Questo preoccupa molto i banchieri centrali perché è difficile risolvere entrambi i problemi contemporaneamente. L'ultima volta che è successo per un lungo periodo è stato negli anni '70, durante le crisi petrolifere e le recessioni.

Tuttavia, molti economisti pensano che le tariffe di Trump siano un vero pericolo di stagflazione. Le tasse sulle importazioni potrebbero aumentare l'inflazione, perché i prodotti importati diventano più cari, e anche aumentare la disoccupazione, perché le aziende potrebbero licenziare persone se i costi aumentano.

La Federal Reserve ha due obiettivi principali: mantenere i prezzi stabili e cercare di avere il massimo numero possibile di persone che lavorano. Di solito, quando i prezzi salgono troppo velocemente (inflazione), la Fed aumenta i tassi di interesse per rendere più difficile prendere soldi in prestito e spendere, così l'inflazione diminuisce. Al contrario, se molte persone perdono il lavoro, la Fed abbassa i tassi per incoraggiare le persone a spendere di più e aiutare l'economia a crescere.

All'inizio dell'anno, analisti e investitori pensavano che la Federal Reserve avrebbe abbassato il tasso di interesse principale due o tre volte quest'anno, dato che l'inflazione alta dopo la pandemia continuava a diminuire. Alcuni economisti pensano anche che la Fed dovrebbe tagliare i tassi per prepararsi a una crescita più lenta e a più disoccupazione a causa delle tasse sulle importazioni. Ma il presidente Powell ha detto chiaramente che, siccome l'economia sta andando bene ora, la Fed può aspettare e vedere.

Molti analisti, diversi mesi fa, pensavano che l'economia avrebbe avuto un "atterraggio morbido". Questo significa che l'inflazione sarebbe tornata al 2% e la disoccupazione sarebbe rimasta bassa, anche se la crescita era forte.

Ciononostante, mercoledì Powell ha sostenuto che tale evenienza sia meno plausibile.

"Se queste tariffe verranno applicate a quei livelli, allora non faremo ulteriori progressi verso i nostri obiettivi", ha detto Powell. "Almeno per il prossimo anno, non faremo progressi in quella direzione -- ripeto, se le tariffe si concretizzassero in questo modo."

Powell ha altresì affermato che la successiva manovra della Federal Reserve sarà influenzata in parte da quale parametro subirà il deterioramento più significativo tra l'inflazione e la disoccupazione.

A seconda di come andranno le cose in futuro, potremmo vedere una riduzione dei tassi di interesse o il mantenimento di quelli attuali; dobbiamo solo vedere come si evolverà la situazione prima di decidere, ha detto.

Secondo Krishna Guha, un analista di EvercoreISI, l'attuale valutazione della Federal Reserve suggerisce un differimento del taglio dei tassi. "La coesistenza di una duplice valutazione del rischio e la descrizione di un'economia resiliente implicano che la Fed non consideri plausibile un intervento a giugno al momento," ha aggiunto. Numerosi economisti ipotizzano che la Federal Reserve possa rimandare il taglio dei tassi fino a settembre.

Ad aprile, Trump aveva annunciato l'imposizione di ampie tariffe su circa 60 partner commerciali statunitensi, salvo poi sospenderne la maggior parte per 90 giorni, con l'eccezione dei dazi sulla Cina. L'amministrazione ha applicato una tariffa del 145% sulle merci importate dalla Cina. Questo fine settimana in Svizzera, le due parti terranno i loro primi colloqui di alto livello da quando Trump ha avviato la sua guerra commerciale.

La prudenza manifestata dalla banca centrale rischia di esacerbare le divergenze tra la Fed e l'amministrazione Trump, in quanto il Presidente ha ribadito domenica, in un'intervista televisiva, l'urgenza di una riduzione dei tassi d'interesse. Nonostante Trump abbia temporaneamente accantonato le minacce di un possibile licenziamento di Powell, un peggioramento della congiuntura economica nei prossimi mesi potrebbe indurlo a rivalutare tale posizione.

Durante la conferenza stampa, quando gli è stato chiesto se le richieste del Presidente Trump di abbassare i tassi influenzassero la Federal Reserve, il Presidente Powell ha risposto: "Questo non influenza il nostro lavoro. Guardiamo sempre solo i dati economici, le previsioni, l'equilibrio dei rischi, e basta."

Se la Federal Reserve diminuisse i tassi di interesse, questo potrebbe far scendere anche altri costi di finanziamento, come quelli per i mutui, i prestiti per l'auto e le carte di credito, anche se non è sicuro che succeda.

Una questione cruciale per la Federal Reserve verte sull'incidenza delle tariffe sull'inflazione; sebbene la quasi totalità degli economisti e dei funzionari della Fed preveda un rialzo dei prezzi a seguito delle imposte sulle importazioni, l'entità e la durata di tale aumento rimangono indeterminate, poiché le tariffe tendono generalmente a indurre un rialzo dei prezzi puntuale piuttosto che un'inflazione persistente.

Al momento, l'economia degli Stati Uniti si presenta sostanzialmente solida, con l'inflazione che ha registrato un significativo calo rispetto al picco del 2022. I consumatori mantengono un ritmo di spesa robusto, sebbene ciò possa in parte derivare dall'acquisto anticipato di beni come automobili, in previsione dell'introduzione di dazi. Le aziende, parallelamente, proseguono con assunzioni a ritmo sostenuto, determinando una situazione di bassa disoccupazione.

Tuttavia, si registrano segnali indicativi di un potenziale aggravamento dell'inflazione nei prossimi mesi. Indagini condotte sia tra le imprese manifatturiere che tra quelle del settore dei servizi rivelano un incremento dei prezzi praticati dai loro fornitori. A corollario di ciò, un'indagine curata dalla filiale della Fed a Dallas ha messo in luce che quasi il 55% delle aziende manifatturiere intende riversare l'onere degli aumenti tariffari sui propri clienti.