Ngân hàng Dự trữ Liên bang kiên quyết duy trì lãi suất mục tiêu vào thứ Tư, phớt lờ thỉnh cầu giảm chi phí vay của Tổng thống Donald Trump, đồng thời tuyên bố rủi ro kép của cả thất nghiệp gia tăng và lạm phát tăng tốc đã hiển hiện, một nghịch lý kinh tế đặt ngân hàng trung ương vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Cục Dự trữ Liên bang đã duy trì lãi suất ở mức 4,3% tại cuộc họp thứ ba liên tiếp, tiếp sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp vào cuối năm trước, mặc cho nhiều nhà kinh tế và nhà đầu tư Phố Wall tiếp tục kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ trong năm nay; tuy nhiên, các biện pháp thuế quan sâu rộng do Tổng thống Trump áp đặt đã tạo ra một lượng đáng kể sự bất ổn nội tại cho nền kinh tế Hoa Kỳ, gây ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược của ngân hàng trung ương.

Trong cuộc họp báo sau khi công bố tuyên bố chính sách, Chủ tịch Jerome Powell đã khẳng định rằng, bất chấp sự bào mòn niềm tin từ phía người tiêu dùng và giới doanh nghiệp do các biện pháp thuế quan gây ra, nền kinh tế vẫn chưa phải chịu những hệ lụy nghiêm trọng; và theo quan điểm của ông Powell, sự bất định hiện hữu quá lớn khiến việc xác định phản ứng thích đáng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đối với những biện pháp này trở nên bất khả thi.

Powell đã đưa ra cảnh báo rằng việc duy trì các mức thuế quan leo thang như đã công bố có thể châm ngòi cho một chu kỳ lạm phát tăng tốc, kìm hãm đà tăng trưởng kinh tế và đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên mức đáng báo động. Ông cũng lưu ý rằng hệ quả này có thể chỉ là nhất thời, hoặc thậm chí còn dai dẳng hơn dự kiến.

Cục Dự trữ Liên bang hiếm khi phải đương đầu với thế lưỡng nan của cả lạm phát phi mã và tỷ lệ thất nghiệp leo thang đồng thời. Thông thường, lạm phát tăng tốc xuất hiện trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng bùng nổ, buộc các doanh nghiệp, do năng lực sản xuất không theo kịp, phải đẩy giá bán lên cao, kịch bản đã tái diễn sau đại dịch. Ngược lại, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng thường là dấu hiệu của một nền kinh tế trì trệ, vốn có xu hướng làm giảm tốc độ chi tiêu và xoa dịu áp lực lạm phát.

Sự song hành giữa tỷ lệ thất nghiệp gia tăng cùng đợt tăng vọt lạm phát, thường được gọi là "stagflation", là một hiện tượng ám ảnh các ngân hàng trung ương, do tính chất nghịch lý khi phải cùng lúc ứng phó với hai thách thức lưỡng cực này. Hiện tượng này đã hoành hành dữ dội nhất trong kỷ nguyên khủng hoảng dầu mỏ và suy thoái kinh tế kéo dài suốt thập niên 1970.

Tuy nhiên, giới kinh tế học đa phần đều nhất trí rằng những chính sách thuế quan mang tính bao trùm của chính quyền Trump thực sự đang tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến hiện tượng đình trệ kèm lạm phát. Các sắc thuế nhập khẩu này không chỉ có khả năng đẩy lạm phát lên cao thông qua việc đội giá các cấu phần và hàng hóa nhập khẩu, mà còn có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thất nghiệp khi các doanh nghiệp buộc phải tinh giản biên chế trước áp lực chi phí leo thang.

Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bao gồm việc duy trì sự ổn định về giá cả và tối đa hóa mức độ việc làm, một sứ mệnh kép đòi hỏi sự ứng phó linh hoạt với các biến động kinh tế. Theo quy luật thông thường, khi áp lực lạm phát gia tăng, Fed sẽ sử dụng công cụ tăng lãi suất nhằm hãm bớt tốc độ vay mượn và chi tiêu, qua đó kiềm chế đà tăng của chỉ số giá tiêu dùng; ngược lại, trong bối cảnh làn sóng sa thải lan rộng, động thái phản ứng của Fed là giảm lãi suất để thúc đẩy sự gia tăng về nhu cầu tiêu dùng và kích thích tốc độ tăng trưởng kinh tế.

Đầu năm, giới phân tích và nhà đầu tư đã tiên lượng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiến hành hai đến ba đợt cắt giảm lãi suất cơ bản trong năm, trong bối cảnh làn sóng lạm phát hậu đại dịch tiếp tục lắng dịu. Song song đó, một số nhà kinh tế cũng tán đồng việc Fed nên hạ lãi suất như một biện pháp dự phòng trước khả năng tăng trưởng kinh tế suy giảm và tình trạng thất nghiệp gia tăng do tác động của các biện pháp thuế quan. Tuy nhiên, Chủ tịch Powell vẫn kiên quyết khẳng định, với vị thế kinh tế hiện hữu đang ở trạng thái kiên cố, Fed hoàn toàn có thể giữ vững lập trường quan sát và chờ đợi.

Cách đây vài tháng, giới phân tích đã từng kỳ vọng vào một kịch bản “hạ cánh mềm” cho nền kinh tế, theo đó lạm phát sẽ được ghìm cương về ngưỡng mục tiêu 2% một cách êm thấm, trong khi thị trường lao động vẫn duy trì sự thắt chặt, bất chấp đà tăng trưởng vẫn được duy trì.

Tuy nhiên, vào thứ Tư, Powell đã phát tín hiệu rằng việc hiện thực hóa mục tiêu đó dường như là một viễn cảnh xa vời.

Powell khẳng định rằng việc áp đặt thuế quan ở những mức độ như vậy, nếu cuối cùng được hiện thực hóa, sẽ làm tiêu tan mọi triển vọng đạt được các mục tiêu đề ra. Ông nhấn mạnh, theo một đánh giá thận trọng nhất, khả năng hiện thực hóa các mục tiêu đó trong vòng một năm tới trở nên hoàn toàn bất khả thi, giả sử các mức thuế quan nói trên được duy trì.

Chủ tịch Powell còn ám chỉ rằng định hướng chính sách sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang sẽ tùy thuộc vào việc chỉ số nào trong hai đại lượng - lạm phát hay thất nghiệp - thể hiện sự thoái trào rõ rệt hơn.

Ông ấy nhấn mạnh rằng, tùy thuộc vào diễn biến phức tạp của tình hình, các động thái chính sách có thể dao động từ việc nới lỏng tiền tệ đến việc duy trì hiện trạng; chúng tôi buộc phải quan sát kỹ lưỡng quá trình diễn ra trước khi ban hành bất kỳ phán quyết nào.

Krishna Guha, một nhà phân tích tại Evercore ISI, lập luận rằng sự đánh giá hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang về các điều kiện kinh tế nội tại đang kéo dài kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Ông tuyên bố: "Sự hòa hợp giữa việc nhận thức rủi ro ở hai thái cực và việc phác họa một bức tranh kinh tế kiên cường ngụ ý rằng Fed hiện tại chưa có ý định thực hiện động thái cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu." Quan điểm này nhận được sự đồng tình từ nhiều chuyên gia kinh tế, những người dự đoán rằng Fed có thể trì hoãn việc điều chỉnh chính sách cho đến tháng Chín.

Đợt áp thuế diện rộng do Tổng thống Trump khởi xướng vào tháng Tư, nhắm vào gần 60 đối tác thương mại của Hoa Kỳ, đã được đình chỉ đối với phần lớn các quốc gia trong thời gian 90 ngày, ngoại trừ trường hợp của Trung Quốc, quốc gia hiện đang đối mặt với mức thuế nhập khẩu có thể lên tới 145% do chính quyền đương nhiệm áp đặt. Cuối tuần này tại Thụy Sĩ, hai cường quốc được kỳ vọng sẽ tham gia vào cuộc đối thoại cấp cao đầu tiên kể từ khi Trump phát động cuộc chiến thương mại.

Sự thận trọng của ngân hàng trung ương có khả năng gây ra sự gia tăng căng thẳng giữa Cục Dự trữ Liên bang và chính quyền Trump, đặc biệt sau khi Trump tái kêu gọi cắt giảm lãi suất vào Chủ Nhật; trong khi Trump đã tạm thời gác lại ý định sa thải Powell, viễn cảnh này vẫn có thể tái diễn nếu nền kinh tế gặp biến động tiêu cực trong tương lai gần.

Khi được chất vấn tại buổi họp báo về việc liệu những yêu cầu từ phía Trump về việc hạ lãi suất có tác động đến đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hay không, Powell đã dứt khoát khẳng định: "Những cân nhắc đó hoàn toàn không chi phối cách chúng tôi vận hành. Chúng tôi chỉ nhất quán dựa trên dữ liệu kinh tế, đánh giá triển vọng, cân bằng rủi ro, và chỉ giới hạn trong phạm vi đó mà thôi."

Việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ thông qua việc điều chỉnh giảm lãi suất có thể tạo ra một hiệu ứng lan tỏa sâu rộng, làm giảm đáng kể gánh nặng chi phí tài chính trên khắp các lĩnh vực kinh tế, bao gồm cả các khoản vay thế chấp, tín dụng tiêu dùng và tài trợ mua sắm phương tiện, mặc dù mức độ chắc chắn của sự truyền dẫn này vẫn còn là một ẩn số.

Central to the Federal Reserve's concerns is the potential impact of tariffs on inflation, a dynamic virtually all economists and Fed officials anticipate will lead to price increases, though the magnitude and persistence of such effects remain subjects of considerable uncertainty; while tariffs typically precipitate a singular price surge, they do not necessarily engender sustained inflationary pressures.

Hiện tại, nền kinh tế Hoa Kỳ đang thể hiện một sự kiên cố đáng kể, với áp lực lạm phát đã hạ nhiệt rõ rệt so với đỉnh điểm năm 2022. Hoạt động chi tiêu của người tiêu dùng vẫn duy trì một động lực mạnh mẽ, mặc dù có thể một phần nào đó phản ánh sự gia tăng nhu cầu mua sắm các mặt hàng như ô tô trước khi các biện pháp thuế quan có hiệu lực. Các doanh nghiệp vẫn tiếp tục duy trì tốc độ tuyển dụng ổn định, góp phần giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp.

Tuy nhiên, tín hiệu vĩ mô đương thời ám thị khả năng gia tăng áp lực lạm phát trong các kỳ hạn sắp tới, được bảo chứng bởi các cuộc thăm dò trên diện rộng đối với giới quản lý thu mua (PMI) trong cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ, cho thấy xu hướng giá đầu vào leo thang từ các nhà cung ứng. Hơn nữa, một phân tích chuyên sâu được thực hiện bởi chi nhánh Dallas của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã phát hiện ra rằng một tỷ lệ đáng kể, gần 55%, các nhà sản xuất đang dự báo sẽ phân bổ lại chi phí tăng do thuế quan thông qua việc điều chỉnh giá bán cho người tiêu dùng cuối.