Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã quyết định giữ nguyên lãi suất chính vào thứ Tư. Họ đã không làm theo yêu cầu của Tổng thống Donald Trump về việc giảm chi phí vay tiền. Ngân hàng cũng nói rằng nguy cơ thất nghiệp tăng và lạm phát tăng đều đã lớn hơn. Đây là một tình huống không bình thường, khiến ngân hàng trung ương gặp khó khăn.

Fed duy trì lãi suất ở ngưỡng 4,3% trong kỳ họp thứ ba liên tiếp, nối tiếp chuỗi ba lần giảm lãi suất liên tục vào cuối năm trước. Mặc dù nhiều chuyên gia kinh tế và nhà đầu tư tại Wall Street vẫn đặt kỳ vọng vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiến hành cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng loạt biện pháp thuế quan diện rộng được cựu Tổng thống Trump ban hành đã vô hình trung tạo ra một làn sóng bất ổn đáng kể cho cả bức tranh kinh tế Hoa Kỳ lẫn định hướng chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương.

Tại buổi họp báo hậu công bố tuyên bố chính sách, Chủ tịch Jerome Powell nhận định rằng thuế quan đã bào mòn niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp, dẫu chưa gây tổn hại đáng kể đến bức tranh kinh tế tổng thể. Theo ông Powell, hiện tại còn quá nhiều yếu tố bất định để có thể xác định rõ ràng phản ứng phù hợp của Fed đối với các biện pháp thuế quan này.

Ông Powell nhận định rằng nếu mức thuế quan đã công bố được duy trì đáng kể, điều này có nguy cơ gây ra lạm phát tăng cao, kìm hãm tăng trưởng kinh tế và đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên. Ông cũng lưu ý rằng tác động này có thể chỉ mang tính thời điểm hoặc thậm chí kéo dài.

Tình huống hiện tại của Fed, đối diện với đồng thời nguy cơ lạm phát và gia tăng thất nghiệp, là một ngoại lệ hiếm gặp. Theo lẽ thường, lạm phát gia tăng thường song hành với hoạt động kinh tế sôi nổi, khi nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ vượt quá khả năng cung ứng của doanh nghiệp, dẫn đến việc tăng giá, như diễn ra trong giai đoạn hậu đại dịch. Ngược lại, thất nghiệp gia tăng thường là dấu hiệu của một nền kinh tế suy yếu, kéo theo sự sụt giảm chi tiêu và kìm hãm áp lực lạm phát.

Khi thất nghiệp tăng cao và lạm phát cũng tăng nhanh cùng lúc, hiện tượng này được gọi là "stagflation". Đây là một vấn đề rất khó khăn cho các ngân hàng trung ương vì họ không thể giải quyết cả hai cùng lúc. Lần cuối cùng điều này xảy ra là vào những năm 1970, khi có khủng hoảng dầu mỏ và kinh tế suy thoái.

Tuy nhiên, phần lớn giới kinh tế học nhận định các động thái áp thuế quan quy mô lớn của chính quyền Trump tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến tình trạng đình lạm. Thuế nhập khẩu không chỉ có thể đẩy lạm phát lên bằng cách làm tăng giá các linh kiện và hàng hóa nhập khẩu, mà còn có thể làm gia tăng thất nghiệp khi các doanh nghiệp buộc phải cắt giảm nhân công do chi phí leo thang.

Nhiệm vụ chính của Fed là đảm bảo ổn định giá cả và thúc đẩy mức độ việc làm tối đa. Thông thường, khi áp lực lạm phát gia tăng, Fed sẽ nâng lãi suất để kiềm chế hoạt động vay mượn và chi tiêu, từ đó xoa dịu lạm phát; ngược lại, trong bối cảnh gia tăng tình trạng sa thải, Fed sẽ giảm lãi suất nhằm thúc đẩy tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư đã từng kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất cơ bản hai hoặc ba lần trong năm nay, khi lạm phát hậu đại dịch tiếp tục giảm bớt. Một số nhà kinh tế còn lập luận rằng Fed nên giảm lãi suất để đề phòng tăng trưởng chậm lại và thất nghiệp gia tăng do các biện pháp thuế quan. Tuy nhiên, Powell khẳng định rằng với tình hình kinh tế hiện tại vẫn khả quan, Fed có thể giữ nguyên lập trường và quan sát.

Cách đây vài tháng, nhiều nhà phân tích cũng kỳ vọng rằng nền kinh tế sẽ thực hiện một "hạ cánh mềm", theo đó lạm phát cuối cùng sẽ giảm xuống mục tiêu 2% trong khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp giữa bối cảnh tăng trưởng ổn định.

Tuy nhiên, vào thứ Tư, Powell đã lưu ý rằng mục tiêu đó khó có thể thành hiện thực.

"Trong trường hợp những mức thuế quan đó thực sự được áp dụng ... e rằng chúng ta sẽ không thể đạt được thêm bất kỳ tiến bộ nào trong việc hiện thực hóa các mục tiêu của mình," Powell giải thích. "Dường như, trong vòng một năm tới, viễn cảnh hoàn thành các mục tiêu đó là khó xảy ra -- đặc biệt nếu kịch bản áp thuế như vậy diễn ra."

Powell cũng lưu ý rằng định hướng tiếp theo của Fed sẽ tùy thuộc phần nào vào việc chỉ số nào có xu hướng suy thoái nghiêm trọng hơn: lạm phát hay tỷ lệ thất nghiệp.

"Tùy thuộc vào sự diễn biến của tình hình, các biện pháp có thể bao gồm việc cắt giảm lãi suất hoặc duy trì nguyên trạng; chúng tôi cần quan sát kỹ lưỡng tình hình trước khi đưa ra các quyết định đó," ông giải thích.

Krishna Guha, một chuyên gia phân tích tại EvercoreISI, nhận định rằng đánh giá của Fed về tình hình hiện tại có thể kéo dài khoảng thời gian trước khi tiến hành cắt giảm lãi suất. "Sự kết hợp giữa việc xem xét rủi ro từ cả hai phía và mô tả nền kinh tế là bền vững ám chỉ rằng Fed hiện chưa có ý định hạ lãi suất vào tháng Sáu." Nhiều chuyên gia kinh tế suy đoán rằng Fed có thể chưa sẵn sàng thực hiện cắt giảm cho đến tháng Chín.

Vào tháng 4, Tổng thống Trump đã ban hành một loạt các biện pháp thuế quan diện rộng nhằm vào khoảng 60 đối tác thương mại của Hoa Kỳ, sau đó phần lớn tạm dừng thực thi trong 90 ngày, ngoại trừ những biện pháp áp dụng đối với Trung Quốc. Chính quyền đã áp dụng mức thuế quan lên tới 145% đối với hàng hóa xuất xứ từ Trung Quốc. Dự kiến, hai bên sẽ tiến hành cuộc đối thoại cấp cao đầu tiên kể từ khi ông Trump phát động cuộc chiến thương mại, dự kiến diễn ra vào cuối tuần này tại Thụy Sĩ.

Sự kiên quyết của ngân hàng trung ương có nguy cơ làm gia tăng sự căng thẳng giữa Fed và chính quyền Trump. Vào Chủ Nhật, Trump tiếp tục thúc giục Fed hạ lãi suất trong một cuộc phỏng vấn trên truyền hình. Trump đã tạm gác lại ý định sa thải Powell, nhưng có thể xem xét lại nếu nền kinh tế gặp khó khăn trong những tháng tới.

Đáp lại câu hỏi tại cuộc họp báo về việc yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump có tác động đến hoạt động của Fed hay không, Powell đã khẳng định: "Điều đó hoàn toàn không có ảnh hưởng gì tới công việc của chúng tôi. Chúng tôi chỉ xem xét dữ liệu kinh tế, triển vọng và sự cân bằng rủi ro, không gì khác."

Một động thái cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang có tiềm năng làm giảm chi phí vay mượn khác, chẳng hạn như đối với các khoản thế chấp, vay mua ô tô và thẻ tín dụng, mặc dù kết quả này không chắc chắn.

Một thách thức đáng kể đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nằm ở việc dự đoán mức độ tác động của thuế quan đối với áp lực giá cả. Mặc dù đa số các chuyên gia kinh tế và quan chức Fed đều dự liệu thuế nhập khẩu sẽ đẩy giá lên, nhưng sự không chắc chắn vẫn tồn tại về quy mô và thời gian duy trì của ảnh hưởng này. Thuế quan có xu hướng gây ra một đợt tăng giá tức thời, tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc duy trì một đà lạm phát liên tục.

Tại thời điểm hiện tại, kinh tế Hoa Kỳ phần lớn duy trì trạng thái kiên cường, với lạm phát đã suy giảm đáng kể so với đỉnh điểm năm 2022. Mức chi tiêu của người tiêu dùng vẫn ở ngưỡng lành mạnh, mặc dù một phần hoạt động mua sắm này có thể phản ánh việc mua sắm dự phòng các mặt hàng như ô tô trước khi thuế quan được áp dụng. Các doanh nghiệp tiếp tục duy trì tốc độ tuyển dụng ổn định, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp thấp.

Tuy nhiên, các chỉ số hiện tại gợi ý rằng tình hình lạm phát có khả năng trầm trọng hơn trong giai đoạn sắp tới. Cụ thể, các cuộc khảo sát trong cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đều ghi nhận sự gia tăng chi phí đầu vào từ phía các nhà cung cấp. Đồng thời, một cuộc khảo sát do chi nhánh Dallas của Cục Dự trữ Liên bang thực hiện cho thấy gần 55% các doanh nghiệp sản xuất dự định chuyển phần gánh nặng chi phí tăng do thuế quan sang người tiêu dùng cuối cùng.