연방준비제도는 수요일, 도널드 트럼프 대통령의 대출 비용 인하 압력에 대해 일축하면서도, 동시 다발적으로 실업률 상승 및 인플레이션 악화의 복합적인 위험을 지적하며 정책 금리를 동결하였다. 이는 통화 당국으로서는 지극히 난해한 상황에 봉착하게 되는 일종의 변칙적인 국면이라 할 수 있다.

The Federal Reserve, having implemented a series of three consecutive interest rate reductions towards the close of the preceding year, opted to maintain the benchmark rate at 4.3% for the third successive meeting. Although a consensus among numerous economists and Wall Street participants anticipates forthcoming rate cuts by the Fed within the current year, the substantial tariffs levied by President Trump introduce considerable economic ambiguities, thereby complicating the calculus for the central bank's policy trajectory.

Following the policy statement's promulgation, Federal Reserve Chairman Jerome Powell, in a subsequent press conference, posited that tariffs, while dampening consumer and business sentiment, had not yet demonstrably inflicted tangible detriment upon the economy; he further contended that the prevailing degree of uncertainty surrounding tariffs rendered it presently infeasible for the Fed to definitively calibrate its appropriate commensurate response.

파월 의장은 기 발표된 대규모 관세가 철회되지 않고 존속될 경우, 이는 인플레이션의 급등, 경제 성장의 둔화, 그리고 실업률의 상승을 야기할 공산이 농후하다고 역설하며, 그 여파가 단기적일 수도, 혹은 더욱 만성화될 수도 있음을 부연했다.

연방준비제도(연준)가 물가 상승과 실업률 상승이라는 이중고에 봉착한 상황은 통상적인 경제적 양상과는 괴리가 있다. 대체로 물가 상승은 소비가 활발하고 기업들이 수요 충족에 난색을 표하며 가격을 상향 조정할 때 발생하는 현상이다. 반면에 경제가 침체기에는 소비가 위축되어 실업률이 고조되고 인플레이션은 수그러드는 경향을 보인다.

이와 같은 극심한 실업률과 치솟는 인플레이션이 공존하는 현상은 흔히 '스태그플레이션'으로 지칭되며, 이는 중앙은행에게 이중고를 안겨주어 심각한 딜레마에 빠뜨리는 주된 요인이 된다. 이 괴로운 현상은 마지막으로 1970년대 유가 파동과 경기 위축이 맞물렸던 시기에 만연했던 바 있다.

일반적인 경제학적 통념에 따르면, 트럼프 행정부의 대규모 관세 부과는 스태그플레이션이라는 거시경제적 불균형의 위험을 내재하고 있다. 이는 수입품, 특히 중간재 및 최종재에 부과되는 관세가 필연적으로 물가 상승 압력을 가중시켜 인플레이션을 유발하는 동시에, 기업들이 증대된 생산 비용을 상쇄하기 위해 감원 등의 구조조정을 시행함으로써 실업률을 악화시킬 수 있기 때문이다.

연준의 핵심적 책무는 물가 안정 도모 및 최대 고용 증진에 있다. 통상적으로, 인플레이션 가속화 시에는 대출 및 지출을 제한하고 인플레이션 압력을 완화시키기 위해 정책 금리를 인상하며, 반대로 해고율 증대 시에는 소비 진작과 경제 성장을 촉진하기 위해 정책 금리를 인하하는 기조를 견지한다.

연초 시장 참여자들은 팬데믹발 인플레이션 급등세가 진정 국면에 접어들면서 금년 중 연준이 두세 차례 기준금리 인하를 단행할 것으로 점쳤다. 일부 경제 전문가들은 관세 부과로 인한 성장세 둔화 및 실업률 상승 가능성에 선제적으로 대응하기 위해 연준이 완화적 통화정책으로의 전환을 시사해야 한다고 역설했다. 그럼에도 불구하고 파월 의장은 현 경제 상황의 견조함을 근거로 당분간 연준이 현행 통화정책 기조를 유지할 것임을 확고히 밝혔다.

수개월 전만 해도 상당수의 분석가들은 인플레이션이 궁극적으로 연준의 2% 목표 수준으로 후퇴하는 와중에 고용 시장은 흔들림 없이 견조한 상태를 유지하는, 이른바 '연착륙' 시나리오가 전개될 것이라는 낙관론을 견지하고 있었다. 그러나 수요일, 파월 연준 의장은 그러한 결과가 현실화될 공산이 희박하다는 견해를 피력했다.

"만약 관세가 그 수준에서 종국적으로 발효된다면, 우리의 목표에 대한 여타의 진보는 기대하기 난망할 것이며, 적어도 차후 1년 동안은 그러한 진전의 가망은 전무할 것"이라고 파월 의장이 설파했다. (이는 관세의 현행적 진전 상태에 근거한 것이다.)

파월 의장은 나아가 연준의 향후 정책 방향이 인플레이션과 실업률이라는 두 거시경제 지표의 상대적 추이 중 어느 쪽이 더 심화될지에 따라 판가름날 것임을 암시했다.

The official stated that the trajectory of interest rates, whether towards an abatement or perpetuation of the prevailing state, is contingent upon the unfolding of circumstantial dynamics, necessitating meticulous scrutiny of the entire spectrum of eventualities prior to the pronouncement of any definitive resolution.

Krishna Guha, an analyst at Evercore ISI, posits that the Federal Reserve's current assessment of the economic landscape portends a postponement of interest rate reductions, stating that "the bifurcated risk assessment coupled with the analysis of economic robustness suggests the Fed is not poised for a June rate cut at this juncture," aligning with the consensus among numerous economists who project the initial rate cut will transpire around September.

Following President Trump's April announcement of sweeping tariffs on approximately 60 nations engaged in commerce with the United States, a ninety-day moratorium was enacted for the majority of these impositions, with the conspicuous exception of those levied against China, upon whose commodities the administration has imposed a tariff reaching 145 percent. The principal negotiators from both sides are scheduled to convene in Switzerland this weekend for the inaugural high-level discussions since President Trump's declaration of a trade war.

중앙은행의 신중한 기조는 연방준비제도와 트럼프 행정부 간의 마찰을 심화시킬 소지가 다분하며, 트럼프 대통령은 일요일 TV 인터뷰에서 재차 연준의 금리 인하를 압박했다. 비록 트럼프 대통령이 파월 의장 해임 위협에서 일단 물러선 모양새이나, 향후 경제 성장세가 둔화될 경우 해당 사안에 대한 재고 가능성을 완전히 배제하기는 어려운 상황이다.

기자회견에서 트럼프 대통령의 거듭된 금리 인하 촉구가 연방준비제도의 정책 결정에 어떠한 유의미한 영향력을 행사하는지에 대한 질의에 대해, 파월 의장은 "그것은 우리의 직무 수행에 있어서 추호의 흔들림도 야기하지 않습니다. 우리는 오로지 경제 지표, 전망, 그리고 위험 요소의 균형만을 면밀히 분석하여 고려할 따름입니다."라고 단호하게 천명하였다.

연방준비제도이사회(FRB)가 기준 금리를 하향 조정할 시, 주택담보대출, 자동차 할부 금융, 신용카드 연체 이자 등 여타 대출의 차입 비용이 완화될 개연성이 존재하나, 이는 확실시되는 바는 아니다.

연방준비제도이사회가 직면한 가장 첨예한 문제 중 하나는 관세 부과가 인플레이션 역학에 미치는 다층적인 영향이다. 대다수의 경제학자들과 연준 관계자들은 수입 관세가 물가 수준을 끌어올릴 것으로 예상하지만, 그 영향의 진폭과 지속성에 대해서는 상당한 불확실성이 상존한다. 일반적으로 관세는 물가 수준을 일시적으로 상승시키는 충격으로 작용할 뿐, 지속적인 인플레이션 압력을 야기하는 근원적인 동인으로 간주되지 않는다는 것이 지배적인 견해이다.

현재 미국 경제는 전반적으로 견고한 펀더멘털을 유지하고 있으며, 2022년 정점을 찍었던 인플레이션 압력은 현저히 둔화되었습니다. 소비자들은 여전히 왕성한 소비 심리를 보이고 있으며, 일부는 관세 부과 임박에 따른 불확실성에 선제적으로 대응하여 자동차 등 특정 품목의 가수요를 유발하고 있습니다. 기업들은 지속적으로 고용을 확대하고 있으며, 실업률은 역사적으로 낮은 수준을 기록하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 향후 수개월에 걸쳐 인플레이션이 심화될 개연성이 농후한 징후들이 발현되고 있다. 제조업체 및 서비스 제공업체들을 상대로 실시된 설문조사들은 그들이 공급업체로부터의 가격 상승 압력에 직면하고 있음을 시사한다. 나아가 연준 달라스 지부의 조사에 따르면, 제조업체의 거의 55%가 관세 인상으로 인한 비용 부담을 소비자에게 전가할 것으로 예상하고 있다.